6月30日，美登科技(838227.NQ)北交所IPO申请获受理。
图片来源：北交所网站
(资料图片仅供参考)
公司是国内较早从事电商SaaS软件开发及销售的服务商之一，主营业务为基于电商平台为电商商家提供SaaS软件与短信等增值服务。
2019年至2021年，美登科技分别实现营业收入6962.37万元、9510.02万元、1.19亿元;实现归属于母公司所有者的净利润3125.02万元、3506.66万元、4835.95万元。
图片来源：公司招股书
公司本次公开发行股票募集资金拟用于电商软件产品优化升级项目、研发中心建设项目，合计拟使用募集资金2.66亿元。
图片来源：公司招股书
根据《北京证券交易所股票上市规则(试行)》第2.1.3条，公司选择第一套标准，即：预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1,500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2,500万元且加权平均净资产收益率不低于8%。
结合公司近期二级市场交易对应的市值情况、可比公司的估值以及公司最近一次融资估值等情况，预计公司本次公开发行价格计算的股票市值不低于2亿元。2020年及2021年，公司归属于母公司股东的净利润(扣除非经常性损益前后孰低数)分别为3,452.40万元及4,509.84万元，符合“最近两年净利润均不低于1,500万元”的标准;2020年及2021年，公司加权平均净资产收益率(扣除非经常性损益前后孰低数)分别为26.84%及29.05%，符合“加权平均净资产收益率平均不低于8%”的标准。因此，公司预计满足所选择的上市标准。
本次北交所IPO，美登科技存在下列风险：
(一)部分产品收入与用户数量下滑风险
报告期内，随着拼多多、快手、抖音等新兴电商的兴起，部分中小电商商家出现由淘宝/天猫平台向新兴电商平台分流的趋势。淘宝/天猫平台采用“货架式”的电商业态，该等平台的商家需要促销类工具软件辅助其开展店铺营销活动管理;而新兴电商平台主要采用社交分享、兴趣内容推送等模式获取消费者流量，其业态决定了平台商家目前对促销类工具软件的需求相对较小，导致公司美折产品的收入与用户数量有所下滑。
2020年公司美折产品的收入与加权付费用户数量较2019年分别同比下降3.22%与9.05%，2021年美折产品收入与加权付费用户数量较2020年分别同比下降9.38%与13.56%。若公司不能通过产品升级的形式进一步提高客单价，或者不能快速拓展美折产品在新兴电商平台的应用，则该产品存在收入与用户数量进一步下降的风险。
(二)电商平台依赖风险
公司主要产品为电商SaaS软件及短信服务，下游客户主要为电商商家，因此公司业务主要通过淘宝/天猫、拼多多等电商平台运营的服务市场开展。该等电商平台集聚了大量电商商家资源，在电商行业中居于相对优势地位;同时，电商平台针对入驻服务市场的服务商企业制定了收益分成规则，并基于平台的开发环境和基础设施部署向服务商企业提供API、服务器等主要业务资源。
若电商平台将电商商家资源向公司的竞争对手倾斜，或者对技术服务费、API、数据同步服务的收费规则作出不利于公司的调整，均可能对公司的业绩产生不利影响。
此外，公司基于各电商平台进行运营，相关业务明细及收益分成数据保存于平台服务器，各平台定期向公司提供相关数据。公司依据各平台规则与其提供的数据核对，并主要依据平台向公司提供的账单进行结算。公司依据对账单上对应期间公司未分成收益及对应归属于平台的分成成本分别确认公司的收入及成本。由于公司的业务结算主要基于以上过程，若电商平台提供的业务数据源产生一定的偏差或未来平台结算规则发生重大变化，则可能会对公司结算产生重大影响。
因此，基于公司的业务与结算模式，公司存在对电商平台依赖的风险。
(三)电商平台竞争格局变化风险
近年来，社交平台、视频平台快速兴起，流量对电商行业的影响逐步加大，以拼多多、快手、抖音等为代表的新兴电商快速发展一定程度上改变了电商平台的竞争格局。
若公司无法根据各新兴电商平台的特点，持续丰富产品的功能，或推出合适的新产品，可能导致公司在电商平台竞争格局变化的情况下，收入和用户数量下降，从而对公司的经营情况产生不利的影响。
(四)产品结构相对单一的风险
公司核心产品主要包括美折、我打，均为电商商家管理服务软件。报告期内，该等产品合计收入分别为6,361.36万元、8,675.88万元和10,796.59万元，占各期营业收入的比重分别为91.37%、91.23%和90.87%，上述核心产品合计占收入比重均在90%以上，公司对上述两款产品依赖较大。
相比部分同行业竞争对手，公司产品结构相对单一，后续若上述两款产品面向的市场发生不利变化，或者公司未能根据电商商家的需求变动对该等产品进行相应的功能开发或产品升级，抑或公司未能基于市场需求推出新的产品和丰富产品结构，则可能对公司的生产经营产生不利影响。
(五)电商平台官方软件免费化加剧市场竞争的风险
随着电商行业的竞争加剧，2021年7月开始，阿里巴巴商家服务市场对单品宝、店铺宝等官方营销类SaaS软件实行免费，以吸引新商家入驻，提升已入驻商家的留存率。目前，官方软件的产品功能较为单一，售后服务相对不够完善，仅能满足商家用户基础的促销活动设置需求，但仍然凭借免费的优势吸引了部分中小商家用户，造成公司部分产品的用户流失。若电商平台未来加大平台自有SaaS软件的推广及扶持力度，或者加强对自有SaaS软件功能的开发，则可能对公司在内的第三方软件服务商造成较大冲击，从而对公司的生产经营产生不利影响。
(六)研发失败风险
公司产品与模块的开发需要经过立项、评审、开发与测试等多个环节，公司研发投入较大。
若公司研发的产品无法上线，或产品上线后未获市场认可，将影响公司用户数量和收入的不断增长，对公司经营业绩产生不利影响。
此外，若公司的技术研发方向未能满足各电商平台的发展需求，或者公司的产品未能帮助电商商家在电商平台多元化发展中实现多个店铺跨平台的聚合管理，抑或公司的产品未能在与同行业的竞争中保持领先性，则公司可能存在丧失技术领先优势的风险，也有可能对公司的业绩造成不利影响。
(七)商誉和无形资产减值风险
2020年6月，公司因收购威海领新100%股权，在合并层面确认了商誉7,294.71万元以及无形资产原值1,724.11万元;截至报告期末，该等商誉与无形资产的账面价值合计为8,579.00万元，占资产总额的比重为40.41%，占比较高。公司聘请坤元评估对2020年12月31日与2021年12月31日威海领新的资产组进行评估，并针对商誉进行减值测试，未发现上述资产存在减值迹象。若威海领新未来经营情况未达预期，则可能产生无形资产和商誉减值的风险，进而对公司经营业绩产生不利影响。
(八)税收政策风险
报告期内，公司及重要子公司威海领新均为高新技术企业。公司于2019年、威海领新于2020年以及2021年均执行软件企业“两免三减半”12.5%的所得税优惠税率;2020年与2021年，公司执行15%的高新技术企业所得税税率;2022年开始，公司及重要子公司威海领新均执行15%的高新技术企业所得税税率。
如果国家或所在地税收主管部门对高新技术企业税收优惠政策进行调整，或者公司未来期间不能持续取得高新技术企业认证，无法持续享受高新技术企业税收优惠政策，将导致公司所得税的纳税税率发生较大变化，从而对公司利润情况造成不利影响。
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